अध्याय १०ः कन्जर्भेटिभ भर्सेस कन्भेन्सन्ल
बफेट सफल हुनुका धेरै कारणहरुमध्ये एक हो, उनी कहिले भिडको पछि लागेनन्। उनी सफल लगानीको लागि आफ्नै सोच बनाउनु पर्छ र भिडको विरोध गर्न सहज हुनका लागि आफैलाई तयार गर्नुपर्छ भन्ने कुरामा विश्वास गर्थे। लगानीमा, तपाईसँग बजारको सामूहिक बुद्धिभन्दा उच्च अन्तरदृष्टि हुन सक्नछ भने सोच्नको लागि पर्याप्त हब्रिस हुनु आवश्यक छ, तपाईको क्षमताको सीमाहरु थाहा पाउन पर्याप्त नम्रता र त्रुटिहरु पहिचान हुँदा पाठ्यक्रम परिवर्तन गर्न इच्छुक हुनुपर्दछ।
१९६५ मा उनले चिठिमा लेखेका छन्ः
‘वास्तविक कन्जर्भेटिभ कार्यहरु बौद्धिक परिकल्पनाहरु, सही तथ्यहरु र तर्कबाट उत्पन्न हुन्छन्। यी गुणहरुले कन्भेन्सनल कार्यहरु निम्त्याउन सक्छ, तर त्यहाँ धेरै पटक तिनीहरुले अपरम्परागत कार्यहरु निम्त्याएको छ। हामी कुनै सान्त्वना प्राप्त गर्दैनौँ किनभने महत्वपूर्ण व्यक्तिहरु, वक्ताहरु वा धेरै मानिसहरु हामीसँग सहमत छन्। न त उनीहरुले नगर्दा हामी आराम गर्छौँ। ’
बफेटलाई आफ्ना साथीहरुभन्दा धनी बनाउने अर्को एक कारक हो केन्द्रित पोर्टफोलियोमा उनको ध्यान। १९६५ मा, उनले रुल नम्बर ६ प्रस्तुत गरे जसमा यदि अवसर आयो भने पार्टनरसिपले आफ्नो खुद सम्पत्तीको ४० प्रतिशतसम्म लगानी गर्न सक्छ। ५० वा त्योभन्दा बढी कम्पनीहरु किन्नमा कुनै गल्ती छैन यदि तिनीहरुले समान मात्रामा नाफा दि सक्छन् भने, तर यो लगभग असम्भव छ। तर्कसंगत दृष्टिकोण भएका केही कम्पनीहरुले भाग्यको निर्माण गर्दछ। उनी नयाँ आईडियालाई हालको लगानीसँग तुलना गर्न सुझाव दिन्छन्, यदि नवौँ कम्पनीमा लगानी गर्ने तपाई विचार पहिलेको आठ विचारभन्दा राम्रो छैन भने पहिलो आठ विचारहरुमा नै अडिग रहनुहोस्।
अध्याय ११ः कर
स्थगित कर दायित्वबाट दीर्घकालीन लाभका लागि लगानीकर्ताहरु स्टक होल्ड गर्छन्। जो लगानीकर्ता हरेक वर्ष शेयर खरिदबिक्री गर्दछन् उनीहरुले पूँजीगत लाभ बापत कर तिर्नुपर्छ, जबकी धेरै समय होल्ड गर्नेहरुले अन्त्यमा एक पटक मात्र कर तिर्दछन्। ३० वर्षको लागि लगानी गरिएको १० हजार डलर अतिरिक्त ३.५ प्रतिशतमा कम्पाउन्ड हुनेछ र वार्षिक ट्रेडर जसको नाफामा वार्षिक रुपमा कर लगाइन्छ, उसले भन्दा साढे २ गुणा बढी कमाउँछ, त्यहाँ कर स्थागित हुँदैन र यसमा कुनै लाभ छैन। जे होस्, लामो समयका लागि होल्ड गर्ने विचार तब मात्र पैसा हुन्छ जब त्यो राम्रो व्यवसायमा लगानी गरिन्छ।
बफेटले लगानीकर्ताहरुलाई उनीहरुको होल्डिङ्गको मूल्य निर्धारण गर्न सिकाउँछ मानौँ तिनीहरु पहिले नै लिक्विडेट भइसकेका छन्, त्यसको मतलब तपाईको नेटवर्थ भनेको बिक्री गर्दा तिर्ने कर भन्दा कम तपाईको होल्डिङ्गको बजार मूल्य हो। करलाई सरकारी ऋणको रुपमा सोच्नुहोस् र त्यो होल्डिङ्गस बिक्रीमा तिर्नुपर्छ।
अध्याय १२ः साइज भर्सेस पर्फर्मेन्स
जब बीपीएलको आकार सानो थियो, वारेन बफेटलाई कम्पनीहरुमा लगानी गर्न सजिलो थियो। यद्यपि, साझेदारी बढ्दै जाँदा, बफेटले लगानी गर्न चाहेको पूँजीको आकारको लागि अवसरहरु एकदमै कम भए। पूँजीको थोरै मात्रामा लगानी गर्दा स्पष्ट फाइदाहरु छन्। साना, अस्पष्ट र निम्न अनुसरण गरिएका कम्पनीहरु कम प्रभावकारी रुपमा मूल्यवान हुन्छन् र अवसरहरुको लागि सबैभन्दा राम्रो अवसर सिर्जना गर्दछन्।
अध्याय १३ः गो गो अथवा नो गो
बजार साइकल मार्फत चल्छ र कहिलेकाहीँ एक अनुमान र बुल बजार चक्र सोचेको भन्दा लामो समय चल्न सक्छ। जब बजार आफ्नो चरम सीमामा हुन्छ, सबै स्पेकुलेटरहरुको पैसा एक गो गो पैसा हुन्छ किनभने यसले छोटो अवधिमा धेरै पैसा कमाउँछ। १९६७ र १९६८ को आफ्नो पत्रहरुमा, वारेन बफेटले धेरै पटक उल्लेख गरे कि उनीसँग विचारहरुको मात्रा र गुणस्तर कम भइरहेको छ किनभने लगभग सबै कम्पनीहरुले उनीहरुको आन्तरिक मूल्यभन्दा माथि कारोबार भइरहेका थिए। फण्ड म्यानेजसहरुले उनीहरुको उच्च अनुमानका साथ डाउलाई नयाँ स्तरमा पुर्याए जहाँ बफेटले लगानी गर्न पर्याप्त राम्रो विचारहरु फेला पार्न सकेन र यसरी पार्टनरसीप बन्द गर्ने निर्णय गरे।
अध्याय १४ः बृद्धि विभाजन
१९६९ मा बफेटले दुई कारणका लागि बीपीएल बन्द गर्ने निर्णय गरेका थिएः उनले सोचेका थिए कि उनीसँग भविष्यको लगानीको लागि पर्याप्त गुणस्तरीय विचारहरु छैनन् र उनी सधैँ झिनो अंकले बजारलाई हराउने दबाब चाहँदैनथे। बफेटले आफ्ना पार्टनरहरुकोको लागि देखाइएको वास्तविक हेरचाहको साथ अनौठो तरिकामा पार्टनरसिप समाप्त गर्न थाले। उनले जो सक्षम र निष्ठावान् छ भन्ने सोचेका थिए, उनीहरुलाई इक्विटी प्रबन्धकका लागि सिफारिस मात्र गरेनन्, उनले बण्ड पार्टनरले किन्न सक्ने सल्लाह पनि दिए यदि उनीहरु आफैले लगानी गर्ने निर्णय गर्छन् भने। यसका साथै, उनले बण्डमा लगानी गर्न चाहने पार्टनरहरुका लागि एक संक्षिप्त म्यानुअल पनि लेखे।
